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Chile: El sombrío panorama de las acciones forestales

Chile: El sombrío panorama de las acciones forestales
Noviembre 23
06:40 2012
http://www.igdigital.com

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Aunque una sobreoferta de celulosa mantendrá los precios a la baja hasta 2014, no todos creen que lo mejor sea escapar de las acciones de Copec (Arauco) y CMPC, de importante papel en el mercado global.El optimista panorama que llevó a muchas forestales a ampliar su producción terminó por hacerlas víctimas del éxito de su propio negocio. Es que los precios de la celulosa han caído en torno a dos dígitos este año y las perspectivas futuras no son mejores, por lo que los inversionistas podrían tener un duro recorrido por delante.

Fitch proyecta que durante 2013 y el 2014 la presión sobre los precios se mantendrá fundamentalmente debido al aumento en la oferta. Sólo en Sudamérica, la entrada en operación de tres nuevas plantas sumará 4,3 millones de toneladas de producto. Esto, sumado a la entrada de un molino en Rusia llevará la oferta global en el mercado de celulosa a crecer cerca de 10%, mientras que en condiciones normales el crecimiento de la demanda está entre 3% y 4%.

Pero en las anémicas condiciones actuales donde la demanda crecería entre 1% y 2% en los próximos dos años, Fitch ve un lento cierre de brechas y una mayor presión sobre precios que ya están deprimidos. Y como las malas noticias nunca vienen solas, la agencia advierte además que las gerencias forestales “deberán ser proactivas para evitar bajas de calificación”.
Este panorama también podría generar ajustes en la diferencia que hoy tienen los dos tipos de celulosa que se comercializan en el mercado global: la de fibra larga (NBSK) y la de fibra corta (BHKP). Aunque analistas de mercado ven los precios de ambos tipos del commodity caerán, proyectan que el diferencial entre ambos (que normalmente no supera los US$ 20) podría más que duplicarse debido a una mayor presión sobre la BHKP.

Invertir en celulosa
En la Bolsa local transan dos títulos de productoras forestales. Por un lado Copec, que además de combustibles incluye a Celulosa Arauco y Constitución, compañía relevante a nivel global y una de las de más bajos costos, cuya nota Fitch bajó hace apenas un mes. También está CMPC, el segundo mayor productor global de celulosa y uno de los más diversificados de la región. En el año sus acciones caen 0,6% y 3,2 respectivamente.

También está Masisa, pero su producción de aglomerados y otros derivados no depende directamente de la celulosa y este año se ha beneficiado de la fortaleza de su negocio de tableros MDP en Brasil. Así, avanza 15% en el año, a una distancia sideral del rendimiento casi plano que muestra el principal índice de la bolsa local, el IPSA.
¿Momento de vender las acciones forestales? Por supuesto… que no.

Al menos así lo cree Banchile Inversiones, que mantiene a las dos productoras de celulosa en su cartera Top 15 de acciones recomendadas. Y atención, que esa estrategia de inversión al 19 de noviembre gana 0,77 % en el año, superando el 0,18% del IPSA. No será mucho pero algo es algo.

La visión de Banchile Inversiones revela algunas debilidades y fortalezas de estos papeles. Sobre Copec (Arauco), dice que la generación de flujo de caja se vería afectada por las negativas perspectivas para el precio de la celulosa, pero que su mayor exposición a fibra larga limitaría el impacto de los menores precios. Y añade que su negocio menos cíclico de combustibles disminuiría la presión sobre los ingresos de la compañía.

Respecto de CMPC, advierte que sus resultados se verían presionados debido a los menores precios de la celulosa y que a que la expansión de la capacidad productora global es principalmente en fibra corta, donde está más expuesta, lo que generaría una mayor presión sobre los ingresos y generación de flujo de caja en 2013.
A estar atentos, la decisión es suya.

Fuente igdigital.com – Publicado 22 noviembre 2012 | Enlace a la fuente de esta noticia

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